Erfolgreicher Börsengang: Wie er Unternehmen gelingt

In Deutschland gilt, dass nur Unternehmen mit bestimmten Rechtsformen an der Börse zugelassen sind: die Aktiengesellschaft (AG), die Kommanditgesellschaft auf Aktien (KGaA) und die Europäische Aktiengesellschaft Societas Europaea (SE). Sofern also eine GmbH oder eine GbR an die Börse strebt, ist der Wechsel der Rechtsform die allererste Maßnahme.

Darüber hinaus sind weitere rechtliche Vorgaben zu erfüllen. Sie sollen etwa sicherstellen, dass kapitalgebende Anleger ausreichende Möglichkeiten haben, sich ein zutreffendes Bild von der wirtschaftlichen Lage des Unternehmens zu machen (Publizität). Auch müssen sie darauf vertrauen können, dass das Unternehmen alle Gesetze sowie die Grundsätze einer ordnungsgemäßen Unternehmensführung (Corporate Governance) befolgt.

Anforderungen abhängig vom Börsensegment

Die konkreten Anforderungen sind abhängig davon, in welchem Börsensegment die Unternehmensanteile gehandelt werden sollen. Die Deutsche Börse in Frankfurt am Main unterscheidet zwischen dem sogenannten Prime Standard, dem General Standard und dem Open Market. Im Prime Standard, der internationale Investoren anspricht, gelten höhere Anforderungen als in den anderen Segmenten.

Im Open Market hat die Deutsche Börse seit einigen Jahren mit „Scale“ ein besonderes Segment für KMU geschaffen. Dessen Zugangsvoraussetzungen und Folgepflichten sind so ausgelegt sind, dass kleine und mittlere Unternehmen sie einfacher erfüllen können. So müssen sie für Scale etwa nur drei dieser fünf Bedingungen erfüllen:

• mindestens drei Jahre am Markt sein
• bereits über positives bilanzielles Eigenkapital verfügen
• ein positives Geschäftsergebnis ausweisen
• mindestens 20 Mitarbeiter beschäftigten
• mindestens 10 Millionen Euro Umsatz pro Jahr erwirtschaften

Zudem müssen mindestens 20 Prozent der ausgegebenen Aktien im Streubesitz, also von einem großen Publikum gekauft und gehandelt werden können.

Wer alle Bedingungen des deutschen Börsenrechts erfüllt, hat den größten Schritt aufs Handelsparkett geschafft. Doch die Erfüllung rechtlicher Vorgaben bedeutet noch nicht, dass ein Unternehmen auch attraktiv für Anleger ist. Wer Kapital einsammeln möchte, muss auch wirtschaftlich überzeugen. Das gelingt mit einer guten Equity Story. Mit ihr begründen Börsenaspiranten, warum man ausgerechnet in ihrem Unternehmen Geld anlegen sollte – und was man dafür zurückbekommt.

In die Equity Story gehören Informationen über die bisherige wirtschaftliche Entwicklung, die Positionierung im Wettbewerb sowie eine überzeugende Zukunftsstrategie. Je detaillierter über Wachstumspotenziale, Produktionskapazitäten, das Branchenumfeld oder die Wettbewerbsintensität berichtet werden kann, desto besser können mögliche Anleger abwägen, ob sie das Risiko eingehen – und welche Rendite sie erwarten dürfen. Statt kurzfristiger Gewinne verfolgen mittelständische (Familien-)Unternehmen oft nachhaltige Ziele. Das sollten Investoren wissen.

Die vielen rechtlichen Vorgaben zur Börsenreife zu erfüllen, bedeutet auch, die Organisation des Unternehmens neu aufzustellen. Weil Quartals- und Jahresberichte nationalen oder internationalen Rechnungslegungsstandards genügen müssen, ist ein leistungsfähiges Rechnungs- und Berichtswesen wichtig, ebenso wie ein angemessenes Risikomanagement und Controlling.

Zudem muss eine Investmentbank eingeschaltet werden, die den Prozess begleitet und vermarktet. Rechtsanwälte erstellen den Wertpapierprospekt und Investor-Relations-Berater kümmern sich um die Kommunikation rund um den Börsengang. All das braucht Zeit.

Eine Studie der Wiener Börse und der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft KPMG kam zu dem Ergebnis, dass das Top-Management von Börsenaspiranten ein halbes Jahr vor dem ersten Handelstag bis zu 50 Prozent seiner Arbeitszeit für die Vorbereitung des Börsengangs aufbringen muss. Und danach immerhin noch 20 Prozent der Zeit für die Börsennotierung und Investor Relations.